HPSP (403870)

무엇을 파는 회사인가

HPSP(에이치피에스피)는 반도체 전공정에 쓰이는 고압 수소 어닐링(High Pressure Annealing, HPA) 장비 한 가지를 만들어 파는 회사다. 어닐링은 웨이퍼를 열처리해 막과 막 사이 경계면(계면)의 결함을 치유하는 공정이다. 미세 공정에서 쓰는 고유전율(High-K, 전기를 잘 가두는 절연막 소재) 막은 계면 결함이 많아 트랜지스터 성능을 떨어뜨리는데, HPSP 장비는 최대 25기압의 압력으로 수소·중수소 농도를 높여 450℃ 이하 저온에서 이 결함을 메운다. 고온 열처리가 금속 배선을 손상시키는 문제를 피한다는 점이 핵심이다.

제품명은 GENI-SYS 하나다. 2026년 상반기 매출 781억원 중 89.2%가 장비, 10.8%가 부품·유지보수(AS)다. 2017년 설립, 2022년 코스닥 상장, 본사는 경기 화성 동탄이며 종속회사가 없어 회사 재무제표가 곧 전부다.

돈이 어떻게 들어오는가

장비는 반도체 제조사의 설비투자 계획에 맞춰 주문을 받아 만드는 주문생산품이다. 매출의 대부분은 장비를 고객에게 넘기는 시점에 한꺼번에 인식되고, 유지보수 용역만 기간에 걸쳐 나뉘어 잡힌다. 그래서 고객이 장비를 몇 대, 언제 받아가느냐에 따라 분기 매출이 크게 출렁인다.

고객은 로직·파운드리(위탁생산) 업체에서 출발해 메모리(D램·낸드)로 넓어지는 중이라고 회사는 설명한다. 매출은 대부분 해외 고객에게서 나오며, 국내 장비 매출이 한 해 동안 0원인 해(2025년)도 있었다. 설치된 장비가 늘수록 부품·AS 매출이 뒤따라 붙는 구조다.

어디에 서 있는가

회사는 고압 수소 어닐링을 양산 공정에 적용한 장비가 GENI-SYS가 유일하며 "경쟁 제품이 존재하지 않는다"고 사업보고서에 적는다. 시장점유율은 "유사 업종 회사의 공시자료 부족 등으로 산출 불가능"하다고 밝힌다. 즉 독점적 지위는 회사 자신의 서술이고, 이를 수치로 뒷받침하는 외부 통계는 공시에 없다.

이 독점 서술은 특허와 인증에 기대고 있다. 반기보고서 기준 등록 특허 30건과 유럽(PED)·미국(ASME)·국내(KGS) 고압용기 인증을 진입장벽으로 든다. 동시에 회사는 특허 관련 사건(소송·심판)이 2025년 말 7건, 2026년 6월 말 3건 계류 중이라고 공시하고 있어, 이 장벽이 법정에서 다퉈지고 있다는 점도 함께 드러난다.

무엇을 조심해서 봐야 하나

수주잔고·생산능력·가동률이 모두 비공개다. 회사는 수주잔고를 "영업 기밀"을 이유로, 생산능력과 가동률은 "주문생산이라 산출이 어렵다"는 이유로 기재하지 않는다. 장비회사의 다음 분기를 가늠할 대표 지표가 비어 있어, 외부에서는 이미 나온 매출로만 사후에 흐름을 읽게 된다.

주요 고객 표의 '10% 이상' 표기와 금액이 맞지 않는다. 2026년 반기 영업부문 주석은 고객 A~D 네 곳을 모두 "매출의 10% 이상 고객"으로 표기하지만, 고객 C(7.6억원)·D(2.7억원)는 반기 매출 781억원의 1%에도 못 미친다. 같은 알파벳이 기간마다 같은 고객인지도 공시에 나오지 않는다. 고객 집중도를 이 표로 계산하면 틀린다.

2026년 상반기 순이익(490억원)이 영업이익(445억원)보다 크다. 1분기에 법인세가 -57억원(비용이 아니라 수익)으로 잡혀 반기 법인세가 10억원에 그친 영향이다. 그런데 같은 보고서 주석은 반기 평균유효세율을 21.8%로 적고 있어 손익계산서 수치(약 2%)와 맞지 않는다. 사유가 공시에 설명돼 있지 않으므로 이 기간 순이익을 그대로 연간화하면 안 된다.

무엇이 발목을 잡는가

제품이 사실상 한 가지이고 고객은 소수의 대형 반도체 제조사다. 2025년에는 한 고객이 매출의 37.6%를 차지했다. 고객 몇 곳의 투자 연기·축소가 곧바로 매출 공백으로 이어지며, 반도체 설비투자 사이클에 매출이 직접 노출된다. 매출 대부분이 수출이라 환율 변동도 실적에 영향을 준다.

독점 서술의 근거인 특허도 시간이 지나면 끝난다. 반기보고서의 특허 목록에서 2006~2008년 출원된 초기 특허 다수의 만료일이 2026~2028년에 몰려 있다. 특허 분쟁 결과와 새 경쟁 장비의 양산 적용 여부가 가격·점유율에 어떤 영향을 줄지는 아직 공시로 확인되지 않는다.

지배구조도 변수다. 최대주주는 사모펀드 운용사 크레센도에쿼티파트너스 계열의 투자목적회사(히트2025홀딩스, 2026년 6월 말 지분 20.46%)로, 2026년 들어 두 차례 지분을 대량 매도했다. 2025년 9월 이후 1년 사이 대표이사가 세 차례 바뀌었고 2026년 10월 임시주주총회에는 현직 사장을 사내이사로 선임하는 안건이 올라 있다. 경영진 교체가 잦은 가운데 사업 전략의 연속성이 유지되는지는 이후 공시로 확인해야 할 부분이다.